Типы внешнего долгосрочного финансирования

Предыдущая35363738394041424344454647484950Следующая

Кредитование:

• источник финансирования с фиксированной стоимостью, не зависящей от доходности активов

• погашение основной суммы и выплата процентов в отличие от дивидендов требуется по закону

• сроки погашения можно совместить по времени с поступлением средств, но они должны быть определены заранее

• как правило, требует обеспечения в виде основных средств или гарантий

Акционерное финансирование:

• отсутствует обязательство направления средств на выкуп акций

• по закону отсутствует обязательство выплаты дивидендов

• увеличивает финансовую базу предприятия

• является самым дорогостоящим источником финансирования, так как дивиденды не снижают налогооблагаемую базу, а стоимость привлечения средств высока

• инвесторы ожидают высокий доход на свои вложения, так как риск и неопределенность, связанная с акционерным капиталом, высоки

• расширение акционерного капитала размывает владение и контроль со стороны существующих акционеров

Кредитование для предприятия является менее надёжным источником получения финансовых ресурсов, а акционерное финансирование требует больших затрат

Количество требуемых средств ограничивает выбор источников финансирования следующим образом:

• Для финансирования в крупных размерах приоритетными источниками являются: иностранные банки, стратегические инвесторы, публичная эмиссия, облигации и конвертируемые облигации.

• Финансирование в средних и малых размерах вполне возможно осуществить из следующих источников: российские банки, частные инвестиционные фонды, лизинг.

Публичная эмиссия акций. Решение о публичной эмиссии акций зависит от ситуации на рынке. Российское предприятие может рассматривать вопрос о публичной эмиссии акций либо на российском рынке, либо на иностранном рынке.

Преимущества публичной эмиссии акций, в том, что она:

• приводит в результате к диверсификации состава акционеров при том, что ни один инвестор не имеет контрольного пакета акций;

• увеличивает ликвидность продаваемых акций, дает возможность определить рыночную стоимость акций;

Однако публичная эмиссия акций имеет и недостатки:

• высокая стоимость - подготовка, издержки на эмиссию, на рекламу и т.д.;

• заранее не известно, сколько денег будет получено, если только акции не размещены предварительно у одного или нескольких покупателей;

• публичные эмиссии акций характеризуются большим сроком подготовки (необходимо подготовить проспект эмиссии и инвестиционный меморандум) и требуют кратчайших сроков осуществления (от 3-х недель до 3 месяцев).

Публичная эмиссия требует выполнения следующих задач, не нужных для закрытого размещения акций:



• Создание структуры, занимающейся продажей акций, где может потребоваться содействие инвестиционных консультантов.

• Отношения с общественностью, где также может потребоваться содействие профессиональных консультантов.

• Презентации для групп потенциальных инвесторов.

• Печать и распространение проспекта, меморандума, форм заявок…

Эмиссия облигаций. Выпуск облигаций в н.вр. также возможен только для крупных рос. предприятий. Выпуски облигаций чрезвычайно редки в России и очень дороги - требуется выплачивать высокие проценты для того, чтобы покрыть риски инвестора.

Эмиссия конвертируемых облигаций (нечто среднее между облигацией и акцией).

Конвертируемые облигации позволяют в будущем произвести обмен на другую ценную бумагу, как правило, на обыкновенные акции эмитента. Таким образом, держатель облигации может конвертировать требование в долю участия, если работа предприятия будет признана успешной и конверсия будет выглядеть привлекательной; в то же время за ним сохраняются спец. права кредитора.

Обл. могут погашаться поставкой товарной продукции, такой как нефть или драгоценные металлы.

Риски облигаций

• Риски % ставок - стоимость облигаций м. значительно изм. вместе с изменениями % ставок

• Риск инфляции - если инфляция возрастает, выплаты по купонам могут не обеспечить адекватной компенсации инвестору (если это не облигации с переменной процентной ставкой)

• Кредитный риск - риск невыполнения обязательств высок для многих предприятий в силу неопределенности экономического положения

Преимущества конвертируемых облигаций:

• Если ст-ть акции не увелич-ся, держатель облигации м. выбрать вариант погашения без конверсии.

• Держатели получают тек. доход плюс возможность получить доп. доход при росте стоимости акций.

• Возм-ть конверсии делает облиг. более ценными, что позволяет эмитенту платить меньшую % ставку (или продавать их с большей премией или меньшей скидкой), чем в случ. с об-ми облигациями.

• В отличие от дивидендов, выплаты по купонам как правило не учитываются в составе налогооблагаемого дохода.

Лизинг — вид инвестиционной деятельности по приобретению имущества и передаче его на основании договора лизинга физическим или ЮЛ за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях, обусловленных договором, с правом выкупа имущества лизингополучателем

Предприятия м. брать в лизинг землю, здания и почти любой вид оборудования.

Преимущества Л. для арендатора:

1. Позволяет избежать риска собственности - включая случайные убытки, изменение экономической ситуации, физический износ и моральное старение - это делает лизинговое финансирование популярным для высокотехнологичных активов, таких как компьютеры и медицинское оборудование

2. Арендатор может скоординировать выплаты и поступления денежных средств, что приведет к снижению потребностей в финансировании; лизинговые платежи могут быть организованны таким образом, чтобы они устраивали арендатора (меньше сегодня, больше завтра и наоборот)

3. Лиз. платежи не включ-ся в налогооблагаемую базу при уплате налога на прибыль, имущество

Преимущества для арендодателя:

1. Налоговые выгоды - в договорах лизинга м. указываться кто пользуется выгодами/несет обяз-ва

2. Сохраняется остаточная стоимость - арендодатель может передать активы в лизинг другому арендатору или продать имущество, и получить немедленную прибыль


111. Стоимость капитала: понятие и методика расчета.

Стоимость капитала – средняя цена, которую предприятие платит за привлечение средств из различных источников (средневзвешенная величина)

, где k – стоимость каждого вида капитала, d – доля источника в общей сумме капитала. Стоимость капитала показывает min отдачу, которую необходимо получить от его использования, поэтому определяется в %.

1) Стоимость заемного капитала в виде кредитов банка.

КДК=Стк х (1- Стн) – долгосрочный кредит, где Стк – ставка кредита, Стн – ставка налога.

2) Стоимость заемного капитала в виде облигаций

, где Opc – рыночная цена облигации; Онс – номинальная цена облигации; Д0 – купонные выплаты по облигациям; n – срок действия облигации; T – последний год действия облигации

Упрощен. формула:

3) Стоимость собственного капитала в виде обыкновенных акций (Ks)

- рыночная стоимость акций

D0 – дивиденд, выплаченный в последнем году; g – предполагаемый темп роста компании

Формула Гордона:

Формула Шарпа:Ks=Kбб+β(Крб-Кбб),где Кбб – доходность по безрисковы ценным бумагам; Крб – доходность по рынку; β – коэф-т риска

4) стоимость привилегированной акции , где D – дивиденд; Ррс – рыночная цена

5) стоимость капитала в виде прибыли:

6) стоимость капитала в виде амортизации Кам=СВСК


6894833783105717.html
6894851594619456.html
    PR.RU™